行情回顧：近兩周，A 股紡織服裝板塊漲幅榜前五的公司分別為多喜愛、牧高笛、三夫戶外、三房巷、ST 摩登。近兩周，港股紡織服裝板塊漲幅榜前五的公司分別為思捷環球、慕尚集團控股、時計寶、冠城鐘表珠寶、晶苑國際。復盤近2 年相關公司的PE(未來12 個月)區間看，經過前期的調整，大部分A 股和港股相關公司的市盈率仍然處于歷史估值的底部，而部分公司已于近日出現估值修復的跡象。

數據跟蹤：1)零售方面，2022 年3 月，社零同比-0.4%，服裝零售同比-12.7%，穿類網上零售同比+0.9%；天貓和京東3 月女裝、男裝、童裝、運動服、運動鞋線上零售同比-26%、-23%、-14%、-11%、-10%；2022 年4 月重點品牌天貓旗艦店，增長前五名品牌是可隆、Nike、勝道、keep、比音勒芬，同比增長175%、120%、79%、60%。2)制造出口方面，越南繼續維持高度景氣局面，4 月在高基數下增長22%，國內則受到疫情封鎖影響，4 月紡織品和服裝出口同比增長分別1%和2%，近兩周盛澤織機開機率環比提升0.5 百分點。3)成本方面，近期內外棉價均有所下降、錦綸66 切片價格從年初至今下降至相對正常水平，預計制造企業成本逐步受控。

行業動態：Kappa 與美國滑雪隊建立合作伙伴關系；去年全球奢侈品牌55%的新增門店在中國；Allbirds 第一季度收入增長26%；優衣庫日本4 月銷售額增長19%；adidas 一季度中華區銷售額下滑35%。

投資建議：從短期看，國內零售和出口受到疫情影響均面臨一定壓力，部分公司估值在3 月中旬以來回落到近2 年區間底部，而隨著近期疫情向好、穩增長政策將出臺、人民幣貶值和主要原材料價格受控等利好因素釋放，板塊估值呈現小幅修復趨勢。從中長期看，品牌端繼續看好優質本土運動品牌勢能提升與行業增長前景，制造端繼續看好具有份額提升優勢的龍頭企業。我們看好歷史低位背景下基本面與估值反彈的機遇，港股重點推薦李寧、安踏體育、申洲國際、特步國際、波司登、滔搏，A 股重點推薦華利集團、臺華新材、偉星股份、比音勒芬、盛泰集團。

風險提示：1、疫情反復；2、競爭惡化；3、品牌形象受損；4、原材料價格大幅波動；5、系統性風險。