輝煌戰(zhàn)績

晶苑國際公司成立于1970年，不是簡單的加工生產(chǎn)公司，主要從事制造及銷售服裝，通過“共創(chuàng)”的模式為客戶提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)、采購原材料、工業(yè)流程創(chuàng)新、生產(chǎn)、優(yōu)化生產(chǎn)成本、存貨管理和送貨等一條龍服務(wù)。2017年11月在港交所上市。目前公司平均每年交付約3.5億件成衣。

2016年，晶苑在全球服裝制造行業(yè)，按產(chǎn)量計(jì)排名全球第一，按產(chǎn)值計(jì)排名全球第二。2017年，晶苑國際實(shí)現(xiàn)收益21.78億美元，同比增長23.5%。毛利為4.42億美元，同比增長24.4%。純利為1.49億美元，同比增長20.1%。

數(shù)據(jù)顯示，晶苑集團(tuán)在2014年至2017年上半年的收入分別為17億美元、16.88億美元、17.63億美元和10.27億美元，報(bào)告期內(nèi)溢利為8180萬美元、6829萬美元、1.24億美元和6923萬美元。無論是營收還是凈利潤，從2016年起呈一個(gè)良性增長態(tài)勢。

晶苑集團(tuán)的業(yè)務(wù)分五個(gè)類別，分別為休閑服、牛仔服、貼身內(nèi)衣、毛衣，以及運(yùn)動服及戶外服。晶苑國際的主要服務(wù)對象是優(yōu)衣庫、H&M、GU、GAP等國際知名快時(shí)尚品牌。2014年、2015年、2016年及截止2017年6月30止六個(gè)月，來自最大客戶Fast Retailing(迅銷集團(tuán))的銷售額分別占公司收益的33%、34.1%、36.2%及33%，占公司收益的三分之一。

受快時(shí)尚品牌萎靡影響以及中美貿(mào)易摩擦等復(fù)雜因素影響，2019年3月份，被稱為“全球制衣第一股”晶苑國際(02232.HK)股價(jià)起伏，野村發(fā)布報(bào)告稱，晶苑國際所有業(yè)務(wù)類別毛利率均表現(xiàn)負(fù)面，因此預(yù)期當(dāng)前財(cái)年上半財(cái)年毛利率仍將受壓，2021財(cái)年前料毛利率持續(xù)低于20%，因此維持晶苑國際“中性”評級及4.5港元目標(biāo)價(jià)。

單件成衣利潤極低

在龐大的營收及不斷上升的毛利率背后，晶苑集團(tuán)的平均每件成衣的凈利潤并不算高，甚至可以說是微乎其微。

按照該集團(tuán)的說明，公司向大部分客戶收取的價(jià)格范圍為：休閑服產(chǎn)品為2.4美元至7.2美元、牛仔服產(chǎn)品為5美元至13美元、貼身內(nèi)衣產(chǎn)品為1.1美元至7.5美元、毛衣為5.5美元至15美元、以及運(yùn)動服及戶外服為5.6美元至15美元，折合人民幣范圍在6.6元至100元之間。

以晶苑集團(tuán)2016年的凈利潤1.24億美元及3.5億件成衣計(jì)算，每件成衣的凈利潤不過35.4美分，折合人民幣2.4元左右。

產(chǎn)能接近滿負(fù)荷

隨著訂單的增加，晶苑原有的產(chǎn)能已經(jīng)無法滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需求。2017年晶苑在全球5個(gè)國家擁有20個(gè)生產(chǎn)基地，其中越南、柬埔寨、孟加拉和斯里蘭卡4 個(gè)國家是公司的低成本生產(chǎn)基地,2017 年公司在低成本生產(chǎn)基地收入比重占當(dāng)期營收的61%。

這20個(gè)生產(chǎn)基地的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為一年大約生產(chǎn)3.5億件服裝，截止到2017年中期，這些生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率為92.1%，連續(xù)三年超過90%。

除此之外，目前該公司這種業(yè)務(wù)高度集中的狀態(tài)也容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，比如一名或多名大客戶減少、延遲或取消采購訂單;一名或多名大客戶轉(zhuǎn)向選擇競爭對手的產(chǎn)品，都會對業(yè)績造成很大影響。

服裝加工行業(yè)的痛點(diǎn)

服裝制造行業(yè)習(xí)慣做外貿(mào)加工單，通過量取勝從而獲得利潤，但隨著人們工作意識的轉(zhuǎn)變且勞動力價(jià)格的不斷上漲，使得其成本負(fù)擔(dān)不斷加重，顯而易見，性價(jià)比高的勞動成本已然退出歷史舞臺。由于大部分服裝制作工廠都是接出口訂單，并沒有建立自己的服裝品牌，因此其溢價(jià)能力并不占據(jù)優(yōu)勢，再加上全球貿(mào)易、貿(mào)易摩擦等相關(guān)問題使得該行業(yè)所面臨的不確定增大。