近期國內(nèi)能化市場普遍走高。由于現(xiàn)貨偏緊，PTA期價(jià)頻創(chuàng)新高。供應(yīng)方面，恒力石化220萬噸項(xiàng)目檢修，加之下游聚酯開工率維持高位，8月庫存有望繼續(xù)下降。另外，近期PTA連續(xù)上漲，PX價(jià)格堅(jiān)挺，疊加人民幣貶值，PTA成本抬升，對(duì)期價(jià)形成基本面利多支撐。

PTA上周行情回顧

上周PTA強(qiáng)勢(shì)拉漲的確是超乎市場人士預(yù)期，我們可以看出PTA此番上漲也是利好不斷。起初因PTA供應(yīng)吃緊以及成本帶動(dòng)下，PTA漲勢(shì)開始放大；隨后恒力石化裝置檢修以及終端恐慌性補(bǔ)貨影響使得PTA漲幅跟上一層，隨后寧波逸盛裝置故障檢修再度推漲PTA期貨幾近漲停。可以看出供應(yīng)緊張成為近期PTA上漲最有力的上漲因素，PTA累計(jì)漲幅已達(dá)16.45%。

市場在訝異PTA的漲幅后多關(guān)注行情的持續(xù)性，根據(jù)未來裝置檢修計(jì)劃來看，8月份PTA檢修產(chǎn)能590萬噸、9月份檢修產(chǎn)能345萬噸，10月份檢修產(chǎn)能260萬噸；如若聚酯工廠維持當(dāng)前開工水平，那么PTA在低庫存當(dāng)下或?qū)⒕S持去庫存行情。值得一提的是，前夕PTA流動(dòng)性緊張多停留在貿(mào)易商端口，而接下來PTA裝置故障檢修進(jìn)一步收緊的便是聚酯工廠的流動(dòng)性。雖然經(jīng)歷2017年下半年緊張格局后，國內(nèi)聚酯工廠加大了自身合約比例，但供應(yīng)商也難在偏緊格局下保證合約供應(yīng)，因此短期來看PTA緊張局面將進(jìn)一步擴(kuò)大至消費(fèi)市場。下半年值得關(guān)注的是，福化工貿(mào)另外225萬噸裝置重啟情況，這將緩解PTA緊張格局，對(duì)價(jià)格也將形成沖擊。

下半年P(guān)TA裝置檢修計(jì)劃表

從成本端來看，PX因供應(yīng)偏緊走勢(shì)強(qiáng)勁也是PTA上漲的主要推手，短期來看，PX雖然國內(nèi)裝置檢修多有所推遲，但由于當(dāng)下9-10月份PX遠(yuǎn)期貨源供應(yīng)偏緊，短期來看價(jià)格仍有一定支撐，但中期來看PTA裝置檢修或?qū)X緊張格局有所緩解，價(jià)格支撐有所轉(zhuǎn)弱。下半年重點(diǎn)關(guān)注恒力石化新增450萬噸PX項(xiàng)目投產(chǎn)情況以及福化工貿(mào)古雷項(xiàng)目重啟，這將對(duì)PX形成一定利空沖擊。

從需求來看，PTA加工區(qū)間已逐步攀升至1200元/噸，進(jìn)一步吞噬下游聚酯工廠現(xiàn)金流。雖然目前聚酯工廠尚未流露減產(chǎn)的意愿，但終端抵觸情緒下謹(jǐn)防下游因現(xiàn)金流而減產(chǎn)倒逼PTA市場的可能。

所以我們的觀點(diǎn)如下：9月是強(qiáng)弱拐點(diǎn)，當(dāng)前基本面拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)，但博弈層面的拐點(diǎn)隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)（反彈）。從基本面，即使織造當(dāng)前的負(fù)荷開始下降，傳導(dǎo)至PTA庫存累積仍然有1個(gè)月左右的時(shí)間，再結(jié)合PTA9月不累積庫存，因此PTA現(xiàn)貨仍然是偏強(qiáng)。但是目前的價(jià)格隱含了超過基本供求關(guān)系的因素，比如逼倉風(fēng)險(xiǎn)、人民幣快速貶值帶來的通脹預(yù)期等等。我們認(rèn)為未來PTA的利潤仍然穩(wěn)定，甚至進(jìn)一步擴(kuò)張。后續(xù)操作的話，正如鄭商所提醒的：謹(jǐn)慎運(yùn)作，理性投資！