該行料運動服飾市場在2020年因為新冠疫情同比輕微下跌5%后，將在2021年同比增長15%至20%。該行還預計行業將在未來5年實現14.6%的復合年增長率，到2025年增長至5,930億元人民幣，主要受消費者的替換需求推動：1)現有運動服飾消費者(貢獻6.6個百分點)；以及2)預計2020年至2025年之間新增6,000萬名運動服消費者(貢獻8.0個百分點)。
招商證券續指，20年上半年銷售緩慢導致系統庫存積壓，也因此導致20年下半年零售折扣較大，并因此影響分銷商21年上半年的預訂量，但該行不認為以上不利因素會持續至21年上半年之后。
招商證券表示，目前來看安踏和耐克在積極主動地采用“直面消費者/直營”(DTC)模式，招商認為這是行業的長期趨勢。直營模式可以提高長期利潤率，并更有利于統一開展電商模式。該行首次覆蓋安踏(2020HK)，給予買入評級，目標價為131.1港元(23.0%上升空間)；特步(1368HK)，給予買入評級，目標價4.0港元(21.2%上升空間)；李寧的評級為中性，目標價46.7港元(8.6%上升空間)。該行基于各公司21財年預測每股收益給予1.74倍PEG(同類公司的歷史平均值)，從而得出目標價。用作交叉測試的折現自由現金流(DCF)分析也印證了該行估值的合理性。
招商認為，該行業年初至今已經上漲了41%(而恒生指數下跌了7%)，行業目前估值相當于1年遠期市盈率37.1倍及1.6倍PEG。由于行業穩固的基本面和宏觀環境改善，以及業內公司的股價歷來遠高于1倍PEG，該行認為，市場龍頭未來應該有重估的機會。
19228131880