運動鞋服品牌產品力升級，國貨和健康意識增強打開長期增長空間。

新疆棉事件催化國產替代，國民自信心和民族認同感的不斷提升，是國產替代的堅實保障。我們認為國產品牌和洋品牌的選擇分化是必然現象，而新疆棉事件作為突發事件加速催化了這一過程。在此過程中，具有優秀管理能力和品牌文化認同力的企業具有出圈潛質，有望享受新時代紅利崛起下的發展機遇期；另一方面，我國相比發達國家運動參與率、健身人群滲透率仍低，體育運動產業發展空間較大，為運動鞋服產品增長奠定基礎。

綜合服飾企業：品牌提升在路上，看好“內外兼修”開花結果綜合服裝公司在管理加碼提質增效的努力下，經營管理能力普遍加強，快反模式及柔性供應鏈增益公司整體運營效率，強化終端零售拉動作用；品牌服飾企業持續進行品牌文化建設，通過多維度營銷模式強化消費者對品牌認知及認同感，從而強化品牌形象。另一方面，我國品牌服裝行業市場規模巨大，中高端國產品牌具有較大發展空間，看好綜合服飾企業借助收購/合作海外品牌，以長維度提升品牌力。

個性化服飾興起，以較好的商品屬性為基，發力渠道拓寬增長新消費融合新品類帶來新的服裝消費潮流。例如，由于Z世代對于動漫游戲內容消費的認可以及國民文化認同上升帶來對中華民族傳統服飾的探索，以“三坑”服裝(漢服、JK制服、Lolita)為代表的個性化服飾因其較強的社交屬性和文化附加值而火速出圈受到較大關注。個性化商品重穿著體驗且具有較高溢價能力，線下渠道發展大有可為，看好電商運營能力較強及全渠道鋪設情況較好品牌的先發優勢。

紡織制造加工后疫情時代重新崛起

疫情反復，上游棉花、短纖等原材料價格擾動不改行業重回正軌發展。全球制造業分工新常態背景下，紡織制造業的規模化布局與供應鏈優勢，疊加下游優質客戶集中化趨勢形成的先發優勢，業績有望實現穩健復蘇。

關注標的

建議關注多矩陣布局良好、運動鞋服品牌商安踏體育、李寧；具有成人裝及童裝雙軌驅動的國內老牌綜合服飾企業森馬服飾；國內女性內衣行業龍頭，發力新產品新渠道的愛慕股份；海內外規模化布局、供應鏈優勢顯著的全球紡織制造商華利集團、申洲國際。

風險提示

市場份額競爭超預期，新進入品牌引起搶占市場；終端消費疲軟，零售復蘇不及預期；全球疫情反復影響原材料供應端，價格波動超預期；商品庫存積壓，賬款周轉速度低于預期；直播電商平臺費用提升速度超預期，品牌商利潤空間下降