核心觀點

行情回顧：8月紡服板塊與大盤基本一致，部分優(yōu)質(zhì)個股如報喜鳥/海瀾之家/健盛集團短期調(diào)整后反彈,實現(xiàn)正收益。

近期復(fù)盤&觀點：1、品牌服飾：7月鞋服社零同增2.3%，同比2021年增長3.1%，從跟蹤的品牌服飾公司看，弱復(fù)蘇背景下，7月流水增速與6月大體相近，宏觀經(jīng)濟景氣度較低影響大盤指數(shù)表現(xiàn)。2、紡織制造：7月出口延續(xù)5-6月疲軟趨勢，但隨著海外品牌收入增長和庫存改善向好，國內(nèi)服裝景氣度回升、工廠產(chǎn)成品和原材料庫存回落，紡織制造企業(yè)開始預(yù)期回暖。三四季度訂單有望環(huán)比回升，明年增速有望進一步釋放。

紡織服裝2023中報和2023二季報總結(jié)：

2023上半年：1）運動品牌業(yè)績韌性較強，穩(wěn)健增長；2）收入增速亮眼的企業(yè)包括：中高端服裝品牌及商務(wù)休閑男裝受益于近年來持續(xù)開店、單店效益爬坡，箱包企業(yè)受益于出行恢復(fù)；3）大部分紡織制造企業(yè)受國內(nèi)外品牌去庫存影響業(yè)績下滑，其中臺華新材、偉星股份部分業(yè)務(wù)逆勢增長、受下游去庫影響小，上半年業(yè)績表現(xiàn)好于同行；申洲國際、華利集團，訂單和收入受下游去庫階段砍單影響，但盈利能力穩(wěn)定，凈利潤降幅小于收入降幅；其他受下游影響嚴(yán)重，由于開機率不足致毛利率下降，凈利潤降幅大于收入降幅。

2023二季報：1）A股品牌服飾：二季度收入增長普遍提速，正向經(jīng)營杠桿疊加成本費用控制推動凈利潤大幅好轉(zhuǎn)；2）A股制造代工：二季度恢復(fù)趨勢向好，恢復(fù)節(jié)奏有差異；3）港股運動品牌流水：二季度流水增長較一季度提速，庫存水平健康，折扣普遍收窄。

風(fēng)險提示：競爭加??；國際政治經(jīng)濟風(fēng)險；匯率與原材料價格大幅波動。

投資建議：內(nèi)需景氣度向上、外需形勢明朗，積極把握優(yōu)質(zhì)品牌服飾和紡織制造景氣投資周期。1）品牌服飾：港股，中報后弱復(fù)蘇預(yù)期充分調(diào)整，估值見底，重點推薦經(jīng)營指標(biāo)保持健康和下半年增長有望逐月提速的景氣運動龍頭安踏體育、李寧、特步國際、滔搏，以及下半年旺季催化的低估值功能性服飾龍頭波司登。A股，重點推薦上半年業(yè)績亮眼、經(jīng)營質(zhì)量高、庫存健康度高，中長期成長空間大且估值性價比高的比音勒芬和報喜鳥。2）紡織制造：重點推薦基本面環(huán)比向上、中期訂單確定性高，估值修復(fù)空間大的運動代工龍頭申洲國際和華利集團。同時推薦原材料補庫帶動產(chǎn)業(yè)鏈上游訂單先行回暖，中期成長空間大的優(yōu)質(zhì)制造臺華新材和偉星股份。