了解到，晶苑國際自5月31日急跌11.1%后，管理層已經(jīng)發(fā)表了公告，稱不知悉股價波動的原因，但注意到有財務(wù)分析師在研究報告中論述了影響集團利潤率的因素，而董事會認為“整體財務(wù)業(yè)績將不會受到重大不利影響”。

結(jié)果事與愿違，該公告還是未能起穩(wěn)定人心的作用。6月25日晶苑國際慘跌最多16.3%至5.5港元，創(chuàng)2017年12月上市以來的新低。截止今天（7月20日）收盤，晶苑國際收報于5.32港元。

野村曾發(fā)布研究報告稱，晶苑國際最新指引2018年上半年經(jīng)調(diào)整純利將同比持平。公司接收低利潤訂單，加上產(chǎn)能上升，令整體毛利率受壓；外匯影響也是負面因素之一。此外，在運輸成本上升的情況下，該行預(yù)期公司毛利率將進一步受壓。

野村表示，毛利率受壓的因素于今年下半年并不會消除，最快也要待2019年才能有所改善。野村預(yù)期晶苑國際2018年收入仍有高雙位數(shù)增長，但毛利率預(yù)測由19.4%降至19.0%。

公開資料顯示，晶苑國際創(chuàng)立于1970年，總部位于香港，是服裝制造業(yè)的全球領(lǐng)導者。自成立之初起，公司一直秉承“大我為先”的企業(yè)文化。目前公司擁有龐大的營運規(guī)模，在5個國家建設(shè)20間配備直營制造設(shè)施組成，總建筑面積約為130萬平方米，員工人數(shù)約為7萬人。公司平均每年主要為全球領(lǐng)先的服裝品牌交付約3.5億件成衣。

晶苑國際于2017年11月3日在香港聯(lián)交所主板上市。通過將近50年的發(fā)展，公司已成為服裝制造行業(yè)的龍頭企業(yè)。2017年公司營業(yè)收入約為21.78億美元（單位下同），同比增長23.5%；歸屬于母公司的凈利潤約為1.49億美元，同比增長6.8%。

興證國際證券分析師張憶東介紹，多元化的產(chǎn)品組合以及其帶來的機遇是公司取得行業(yè)領(lǐng)先地位及成功的關(guān)鍵因素。公司產(chǎn)品組合主要分為5個品類：休閑服、牛仔服、貼身內(nèi)衣、毛衣、運動服和戶外服（新品類），其中大部分產(chǎn)品類別是其所在類別的行業(yè)領(lǐng)導者。

據(jù)了解，晶苑國際擁有一個國際多元化生產(chǎn)平臺。公司在選址并建立生產(chǎn)設(shè)施時，考慮的主要因素包括：進出口關(guān)稅、貿(mào)易政策、政治穩(wěn)定性、經(jīng)營成本、勞動力供應(yīng)、基礎(chǔ)設(shè)施、生產(chǎn)力水平、文化相融性、以及距離香港總部路程遠近等因素。

一方面，選擇距香港總部路程短且成本低的地區(qū)?；诙嗄甑男袠I(yè)經(jīng)驗，晶苑國際選擇距離香港飛行時長為5-6小時范圍內(nèi)以及經(jīng)營成本相對不高的國家建立生產(chǎn)設(shè)施，如東亞和東南亞國家。

另一方面，利用不同地區(qū)生產(chǎn)設(shè)施的優(yōu)勢，優(yōu)化配置生產(chǎn)。為了盡可能達到最佳生產(chǎn)結(jié)果，晶苑國際對生產(chǎn)訂單進行分配：對于快速履約及有復(fù)雜增值流程的服裝訂單，晶苑國際一般會分配給擁有熟練勞動力和成熟供應(yīng)鏈的中國制造設(shè)施生產(chǎn)；而對于款式簡約但數(shù)量龐大的服裝訂單，晶苑國際一般會分配給經(jīng)營成本相對較低的南亞及東南亞制造設(shè)施進行生產(chǎn)。

晶苑國際早在20世紀70-80年代就開始海外建廠，這在業(yè)內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢。同時，結(jié)合公司多年的國際貿(mào)易運營經(jīng)驗，公司在海外工廠投產(chǎn)較快。此外，多國制造平臺能夠結(jié)合不同制造地點的優(yōu)勢，如較低的進口關(guān)稅、國際貿(mào)易政策利益、較低制造成本、強大的本土實力，以及支撐客戶在其相關(guān)市場的拓展行動及不同增長策略。截至2017年中，公司在5個國家擁有20多個直營生產(chǎn)基地。其中，中國是晶苑國際最成熟的制造國家，其次為越南。

財報顯示，晶苑國際已在越南和孟加拉國新建生產(chǎn)設(shè)施，預(yù)計2018年和2019年逐漸投產(chǎn)，這將進一步豐富公司的多國生產(chǎn)制造平臺及其優(yōu)勢，以降低成本。公司在全球擴充生產(chǎn)設(shè)施，把握內(nèi)部及整合增長。公司不斷向東南亞及東亞各國擴張，其中關(guān)鍵擴張計劃包括進一步擴大越南及孟加拉生產(chǎn)設(shè)施的制造能力。此外，公司擬在2019年前將在云南及孟加拉國擴建生產(chǎn)設(shè)施，計劃年產(chǎn)能分別在1.30億件和0.27億件，以滿足客戶不斷增長的需求?！　∮^察來看，越南、柬埔寨、孟加拉國和斯里蘭卡是晶苑國際的低成本生產(chǎn)基地。2017年公司在低成本生產(chǎn)基地收入比重占當期營收的61%，相較2016年增長6ppt，有效降低了公司成本。由于低成本國家生產(chǎn)基地擁有勞動力成本低、國際貿(mào)易優(yōu)惠政策等優(yōu)勢，促使晶苑國際成本控制能力提高。

張憶東認為，一方面，2017年晶苑國際銷售及管理費用控制較好，分別占營收的10%和1.8%；與去年同期相比，銷售費用略有下降，管理費用持平。另一方面，2017年晶苑國際研發(fā)費用占營收約1.9%，由于晶苑國際為生產(chǎn)無縫紡織品的研發(fā)投入，致使公司今年研發(fā)費用略有增加。此外，晶苑國際經(jīng)營效率不斷提升，2017年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降至49天。

在張憶東看來，由于與供應(yīng)商的合作關(guān)系是全球品牌服裝公司實現(xiàn)成功的關(guān)鍵因素，因此該平臺以恰當成本在恰當時間向品牌服裝公司提供恰當商品。同時，共創(chuàng)業(yè)務(wù)模式將提升公司的定價能力，也成為吸引大客戶的重要原因。與行業(yè)類其他公司相比，晶苑國際的產(chǎn)品品類更具多元化，覆蓋范圍更加廣泛。而相比行業(yè)內(nèi)其他服裝代工企業(yè)，晶苑國際的產(chǎn)品品類跨度更廣，可以更好的滿足客戶需求。

財報顯示，2017年晶苑國際營業(yè)收入約為22億美元，同比增長24%；2017年下半年營業(yè)收入為11.51億美元，同比增長23.3%。2017年公司主要有五大產(chǎn)品品類：休閑服、牛仔服、貼身內(nèi)衣、毛衣、運動及戶外服，收入分別為8億美元、6億美元、4億美元、2億美元、2億美元，分別占公司營收的37%、26%、17%、9%、10%；核心產(chǎn)品品類：休閑服、牛仔服、貼身內(nèi)衣的同比增速分別+7%、+16%、+29%，且2017年公司核心產(chǎn)品品類中加入運動及戶外品類，占營收10%；而非核心品類毛衣同比增速為-6%。

根據(jù)Euromonitor測算，2018-19年運動服飾行業(yè)CAGR約為11%，晶苑國際已經(jīng)進一步滲入快速增長的運動服及戶外市場，這將為晶苑國際帶來更多的機遇。此外，晶苑國際認為運動及戶外服和現(xiàn)有產(chǎn)品組合高度互補，是公司日后增長點強大推動力。

張憶東則表示，從銷售量來看短期內(nèi)休閑服、牛仔服和貼身內(nèi)衣仍是晶苑國際主要銷量來源。長期來看，運動及戶外服新品類的銷量將逐漸增長，隨著運動服產(chǎn)能擴充以及不斷增加新客戶，新品類銷量可期。分析而言，由于晶苑國際未來新產(chǎn)能擴充計劃以及新品類銷量逐漸釋放，預(yù)計公司未來產(chǎn)量及銷量將逐漸增加且以穩(wěn)定增速增長，能夠滿足客戶需求。