回購方案未完成，上海監(jiān)管局責(zé)令改正

拉夏貝爾（603157-CN、06116-HK）成立于1998年，在服裝行業(yè)有多年的經(jīng)驗，從事設(shè)計、品牌推廣和銷售服飾產(chǎn)品，主要為中國大眾女性休閑服裝，隨著新潮品牌及電商的沖擊，拉夏貝爾也不例外，近年來經(jīng)營業(yè)績也不如人意，近日公司還有總裁離任及收到上海監(jiān)管局責(zé)令改正決定。

（拉夏貝爾官網(wǎng)截圖）

4月20日，拉夏貝爾發(fā)布公告稱，公司于近日收到上海監(jiān)管局責(zé)令改正措施決定，這是由于拉夏貝爾曾發(fā)布公告稱在2019年3月22日至2020年3月21日期間，擬回購的資金總額不超過100.0百萬元（人民幣，下同），不低于50.0百萬元，但截至2020年3月21日，公司累計回購A股股份3,573,200股A股，用于回購的金額約20.0百萬元，低于50.0百萬元，也就是說公司回購金額離最低目標(biāo)還有30.0百萬元未完成。

雖然公司在2019年3月22日至2020年3月21日期間，對A股股票實行了多次回購，但在2019年3月22日至2020年3月23日期間，公司在A股的股價下跌了56.8%，這主要與公司在2019年的業(yè)績有關(guān)，其中下半年的業(yè)績虧損遠高于上半年的業(yè)績虧損。

除此之外，公司在2020年3月22日發(fā)布了有關(guān)建議調(diào)整A股購回授權(quán)的公告，擬將回購A股股份方案延期六個月，調(diào)整至2020年9月21日，并調(diào)整回購的資金總額，公司對回購延期的說明是公司在2019年底歸還部分銀行貸款后，導(dǎo)致日常營運資金出現(xiàn)較為明顯的缺口，目前的轉(zhuǎn)型也需要大量資金投入，這說明公司存在資金的壓力，往后是否有足夠的資金要回購，讓我們從公司的負(fù)債及現(xiàn)金流入手分析。

從負(fù)債上來看，公司在2019年的負(fù)債為6910.65百萬元（未經(jīng)審核，以下2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)皆為未經(jīng)審核），同比增長34.8%，其中，2019年新增了租賃負(fù)債1494.28百萬元，這主要是公司于2019年開始用“新租賃準(zhǔn)則”，但撇除租賃負(fù)債，公司的負(fù)債也在增加，主要是應(yīng)付賬款由2018年的1120.99百萬元增長至2019年的1719.72百萬元所致。僅從應(yīng)付賬款來看，公司在2019年的一年以內(nèi)的應(yīng)付賬款達到1585.45百萬元，而貨幣資金只有429.68百萬元，一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款632.04百萬元，即使一年內(nèi)的應(yīng)收賬款全部回收，加上目前的貨幣資金也不足以支付一年以內(nèi)的應(yīng)付賬款。

禍不單行，2020年受新冠疫情影響，在中國的線下門店的銷售受到很大的影響，而疫情期間需要面對高額的人工及租金等成本，現(xiàn)金壓力進一步承壓。

不僅如此，公司在2018年收購的公司Naf Naf SAS業(yè)績表現(xiàn)并不理想，存在持續(xù)虧損及現(xiàn)金流不足的情形，而此次疫情在歐洲也是疫情較為嚴(yán)重的地方，法國當(dāng)?shù)匾嗖扇》怄i禁令等措施，這說明Naf Naf SAS在2020年的業(yè)績可能比2019年更糟糕，現(xiàn)金流或更加缺乏，從而進一步加大拉夏貝爾的現(xiàn)金及業(yè)績壓力。

縮減近半門店斷臂求生，年虧損卻加劇

自拉夏貝爾上市以來，在2018年首次出現(xiàn)經(jīng)營虧損，2019年關(guān)閉直營低效、虧損零售網(wǎng)點，截止2019年底，公司境內(nèi)經(jīng)營網(wǎng)點數(shù)量4878個，較2018年底的9269個減少4391個，但門店的減少，并不能令公司扭虧為盈，反而在2019年虧損加劇，反應(yīng)出公司的經(jīng)營困難。

值得注意的是，此次2019年業(yè)績是未經(jīng)審核，公司發(fā)布關(guān)于延期披露2019年經(jīng)審計年度報告的公告，披露日期延至2020年5月16日。延期的主要原因是公司的各分、子公司業(yè)務(wù)在全國多個城市，受疫情影響，不同程度地延遲了復(fù)工時間，部分銀行、客戶及供應(yīng)商往來款余額等信息因疫情延遲復(fù)工而影響，并且，法國當(dāng)?shù)匾嗖扇》怄i禁令等措施，公司全資子公司法國Naf Naf SAS的審計進度受到影響。

若公司在2019年的股東凈利潤為負(fù)值，將出現(xiàn)連續(xù)2年虧損，A股股票將有“退市風(fēng)險警示”的處理，在A股股票名稱前加上“*ST”字樣，對A股的股價有一定的負(fù)面影響，而公司在2020年遇上疫情影響，業(yè)績恐進一步承壓，若2020年再虧損，公司將連續(xù)3年虧損，面臨退市的風(fēng)險。

回到2019年業(yè)績報上，公司在2019年營業(yè)收入7638.27百萬元，同比減少24.94%，虧損2051.95百萬元，而2018年虧損159.51百萬元。公司的收入減少主要是在2019年大幅關(guān)閉直營零售網(wǎng)點，及實體店客流下滑，使得同店比下降24.79%，除此之外，因暖冬天氣等因素影響，公司在2019年第四季度收入較2018年同期大幅下滑。

歸母凈利潤虧損，主要是公司加大折扣力度，關(guān)閉門店一次性確認(rèn)裝修攤銷費用、同店下滑及公司投資項目總體經(jīng)營虧損等因素造成。值得注意的是，公司的庫存商品的賬面原值由2018年的2826.63百萬元減少至2067.58百萬元，但跌價準(zhǔn)備卻由2018年的326.85百萬元增長至2019年的358.00百萬元，說明公司的庫存商品賬面原值的跌價準(zhǔn)備在加大，2020年能否扭轉(zhuǎn)此局面，讓我們拭目以待。

分區(qū)域而言，公司除了在2018年收購法國Naf Naf SAS，將經(jīng)營擴張至歐洲之外，國內(nèi)的一二三線及其他城市的收入紛紛減少，但從收入占比來看，一線城市的收入占比為14.39，較2019年同期有所增加，二三線及其他城市的收入占比都在減少，由此可見，公司主要聚焦于一線城市的發(fā)展，減少在二三線及其他城市的門店。值得注意的是，雖然公司收購的法國Naf Naf SAS在2019年貢獻了996.98百萬元收入，但卻存在持續(xù)虧損及現(xiàn)金流不足的情形。

除此之外，公司在2015年收購的杰克沃克由于品牌競爭力不強，盈利前景不樂觀，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)等因素，于2019年10月16日，公司擬申請破產(chǎn)清算，已被上海市第三中級人民法院受理，正式進入破產(chǎn)清算程序。

分渠道而言，公司的線上線下渠道收入紛紛大減，其中，2019年的專柜收入3225.31百萬元，同比減少34.1%，專賣收入3097.36百萬元，同比減少18.6%，線上平臺收入788.20百萬元，同比減少45.2%，專柜及專賣的線下收入減少是由于公司在2019年大幅縮減門店，收入減少可以理解，但線上平臺收入下滑幅度高于專柜及專賣的下滑幅度，說明公司的服裝產(chǎn)品競爭力可能有所下滑。

總裁邢加興辭職，尹新仔接任公司能否扭虧？

進入2020年，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，拉夏貝爾在2020年已有4位高管及2位董事離任，其中不乏公司總裁及首席財務(wù)官等重要職位的高管，自2020年4月20日起，總裁邢加興辭任總裁職位，尹新仔不再擔(dān)任公司高級副總裁，委任為公司總裁。值得注意的是，對于一家公司來說，高管對公司的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。如果公司的高管頻繁更換，對公司的經(jīng)營業(yè)績及發(fā)展戰(zhàn)略帶來一定的影響。

尹新仔于1998年9月至2012年6月就職于九牧王（601566-CN），2012年6月至2013年5月就職于杭州九軒服飾有限公司，2013年8年至今在拉夏貝爾歷任銷售、市場推廣部總經(jīng)理、行銷副總裁及高級副總裁。從履歷上看，尹新仔擁有超過20多年的服裝行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，在拉夏貝爾任職超過6年，對公司的業(yè)務(wù)及經(jīng)營模式較為熟悉，但并未有過在其他公司扭虧為盈的成功經(jīng)歷。邢加興作為拉夏貝爾的創(chuàng)始人尚且不能救助公司扭虧為盈，尹新仔接任總裁能否使得公司扭虧只能拭目以待。