8月15日公司公告22H1業(yè)績：實現(xiàn)收入18.09億/+1.1%；歸母凈利潤924.88萬元/-90.1%；扣非歸母凈利潤1307.76萬元/-85.1%；EPS0.0209元/-90.1%。

疫情擾動下服裝業(yè)務承壓，醫(yī)美業(yè)務韌性凸顯仍有增長。

今年年初以來，國內(nèi)疫情反復，公司旗下女裝和醫(yī)美板塊線下部分門店和營業(yè)機構(gòu)暫時性停業(yè)。22H1女裝業(yè)務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入7.47億/-10.20%；實現(xiàn)毛利潤4.68億，毛利率62.74%/+2.93pcts。醫(yī)療美容業(yè)務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入6.29億/+18.45%；實現(xiàn)毛利潤3.07億，毛利率48.76%/-3.37pcts。嬰童業(yè)務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.06億元/-0.45%；實現(xiàn)毛利潤2.47億，毛利率60.78%/+6.74pcts。其中醫(yī)療美容業(yè)務板塊毛利率下滑主要由于2021年下半年新增較多醫(yī)美機構(gòu)，而新增醫(yī)美機構(gòu)培育費用較高；嬰童業(yè)務板塊收入下降主要系匯率變動引起的下降（本期實現(xiàn)韓幣收入803.69億韓元，上期實現(xiàn)韓幣收入733,01億韓元，韓幣收入較上年同期增長9.64%）。

新開業(yè)機構(gòu)拉高費用，看好后期利潤水平提高。2022H1公司毛利率57.58%/+1.23pcts，凈利率0.72%/-4.18pcts，其中醫(yī)美機構(gòu)22H1凈利率為-1.70%（去年同期4.46%）。2021年度新開多家女裝店鋪和新開業(yè)多家醫(yī)美機構(gòu)，導致22H1銷售費用和管理費用同比上升幅度較大，銷售費用率42.71%/+3.96%，管理費用率8.75%/+0.99pct。隨著疫情擾動逐漸出清，消費需求仍在，我們預計后續(xù)經(jīng)營趨勢好轉(zhuǎn)。此外，醫(yī)美板塊新機構(gòu)及次新機構(gòu)渡過培育期后，促銷引流活動有望減少，利潤水平有望提高。

中長維度：

醫(yī)美板塊發(fā)力驅(qū)動成長。

朗姿先后收購控股“米蘭柏羽”、“晶膚醫(yī)美”、“高一生”三大國內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)美品牌及其旗下29家（截止2022H1）醫(yī)療美容機構(gòu)，快速切入醫(yī)療美容行業(yè)。朗姿旗下“米蘭柏羽（4家）”及“高一生（2家）”均為老牌口碑醫(yī)美醫(yī)院，深獲消費者認可；“晶膚（23家）”瞄準皮膚管理細分賽道，服務的標準化程度高，商業(yè)模式可迅速復制擴張。公司采用內(nèi)生增長+外延擴張的方式，實施品牌擴張計劃。同時為實現(xiàn)布局全國的戰(zhàn)略計劃，加速優(yōu)質(zhì)醫(yī)美標的的孵化，設(shè)立醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，截止2022H1，公司先后設(shè)立了六支醫(yī)美并購基金，基金整體規(guī)模已達27.56億元。

投資建議：買入-A投資評級。公司抓住顏值經(jīng)濟發(fā)展的新機遇，集中優(yōu)勢資源，加快推動朗姿醫(yī)療美容業(yè)務的全國布局并成為行業(yè)領(lǐng)先者；借助新零售業(yè)態(tài)的蓬勃發(fā)展，創(chuàng)新經(jīng)營模式，深耕細作，鞏固時尚女裝業(yè)務的行業(yè)龍頭地位；依托嬰童品牌的國際化優(yōu)勢和國內(nèi)市場的巨大潛力，加快嬰童業(yè)務的國內(nèi)落地速度，促進時尚女裝與醫(yī)療美容、綠色嬰童的協(xié)同發(fā)展。我們預計公司2022年-2024年的收入分別為41.33億元，48.13億元，56.86億元，對應增速分別為12.8%、16.4%、18.2%，凈利潤分別為1.10億元，2.26億元，2.51億元，對應增速分別為-41.3%、105.2%、11.2%，給予買入-A的投資評級，給予6個月目標價38.53元，對應2023年75xPE。

風險提示：疫情反復，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進度不及預期，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)布局進度不及預期等。