擴內需相關政策陸續(xù)出臺，體育行業(yè)再迎政策利好在中央政治局會議為下半年經(jīng)濟工作積極定調后，7 月31 日國家發(fā)改委發(fā)布《關于恢復和擴大消費的措施》，提出將促進文娛體育會展消費，鼓勵舉辦各類受眾面廣的體育賽事活動，大力發(fā)展智能體育裝備，加強體育公園及全民健身設施建設，并確定新一批國家體育消費試點城市。我們認為一系列政策將有助于提升投資者風險偏好，且消費信心有望得益于財富效應的傳導而逐步回暖，帶動零售環(huán)境恢復；體育運動相關消費迎明顯政策利好。我們預計2Q23 超跌的港股運動服飾板塊估值有望顯現(xiàn)更大的彈性，建議短期可積極布局，同時需關注3Q23 基數(shù)走高以及中期業(yè)績的潛在風險。
運動服飾：基本面穩(wěn)健，政策支持下關注低估值龍頭反彈機會由于港股市場情緒持續(xù)低迷，年初估值搶跑的港股運動服飾板塊自二季度以來明顯回調，李寧/安踏/特步當前股價對應約20/22/16 倍彭博一致預期12個月動態(tài)PE 估值，處于過去三年歷史低位。而二季度運動服飾基本面維持穩(wěn)健，零售流水、渠道庫存周轉及零售折扣均逐步改善：安踏/斐樂品牌零售額同比增長高單位數(shù)/10-20%高段，按季環(huán)比改善，渠道庫銷比維持在5x/<5x 的健康水平；特步主品牌零售流水同比增長10-20%區(qū)間高段，渠道庫存周轉維持在5 個月以內，零售折扣率環(huán)比改善至75 折。我們預計短期運動服飾板塊受益于政策支持及市場風險偏好上升，估值有望反彈。
休閑服飾：關注中報表現(xiàn)，弱復蘇環(huán)境下精選功能性品類上半年休閑服飾板塊零售流水增速在消費弱復蘇的環(huán)境下仍較疲軟，而行業(yè)庫存結構已恢復較為健康，我們預計下半年隨著消費信心逐步回暖，渠道訂貨積極性釋放及冬裝產品發(fā)力，收入復蘇彈性或大于上半年；此外，龍頭公司重視折扣改善、降本控費以及效率提升帶來利潤釋放，我們預計年內凈利率同比擴張趨勢有望維持。我們繼續(xù)看好運動時尚、商務男裝等功能性較強的品類錄得更優(yōu)的中期業(yè)績表現(xiàn)且全年維持較高景氣度，從而有望支撐估值進一步上行，如海瀾之家、比音勒芬，同時關注中報后業(yè)績在低基數(shù)下展現(xiàn)更大復蘇彈性的個股的補漲機會。
紡織制造：訂單及產能利用率邊際復蘇趨勢明確；靜待拐點催化隨著下游品牌客戶庫存將在3Q23 恢復正常，以及零售環(huán)境繼續(xù)改善，行業(yè)或進入補庫周期，上游紡織制造整體訂單有望環(huán)比邊際改善，而同比將受益于低基數(shù)錄得更高增速，并帶動產能利用率和利潤率恢復。截至5 月底，NIKE 公司庫存已率先恢復健康，其大中華區(qū)和北美區(qū)的庫存金額/庫存量同比下降高單位數(shù)/雙位數(shù)。申洲國際/華利集團的股價過去一個月分別上漲約10%/16%，當前股價對應約21/17 倍彭博一致預期12 個月動態(tài)PE 估值，較過去三年歷史均值仍折讓17%/15%。我們認為紡織企業(yè)補庫趨勢明朗，然而短期缺乏催化劑，股價反彈彈性或弱于下游品牌服裝企業(yè)。
風險提示：1）庫存去化進度不及預期；2）原材料價格大幅上漲；3）宏觀經(jīng)濟下行抑制服裝消費需求；4）消費者偏好變化過快。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。
運動服飾：基本面穩(wěn)健，政策支持下關注低估值龍頭反彈機會由于港股市場情緒持續(xù)低迷，年初估值搶跑的港股運動服飾板塊自二季度以來明顯回調，李寧/安踏/特步當前股價對應約20/22/16 倍彭博一致預期12個月動態(tài)PE 估值，處于過去三年歷史低位。而二季度運動服飾基本面維持穩(wěn)健，零售流水、渠道庫存周轉及零售折扣均逐步改善：安踏/斐樂品牌零售額同比增長高單位數(shù)/10-20%高段，按季環(huán)比改善，渠道庫銷比維持在5x/<5x 的健康水平；特步主品牌零售流水同比增長10-20%區(qū)間高段，渠道庫存周轉維持在5 個月以內，零售折扣率環(huán)比改善至75 折。我們預計短期運動服飾板塊受益于政策支持及市場風險偏好上升，估值有望反彈。
休閑服飾：關注中報表現(xiàn)，弱復蘇環(huán)境下精選功能性品類上半年休閑服飾板塊零售流水增速在消費弱復蘇的環(huán)境下仍較疲軟，而行業(yè)庫存結構已恢復較為健康，我們預計下半年隨著消費信心逐步回暖，渠道訂貨積極性釋放及冬裝產品發(fā)力，收入復蘇彈性或大于上半年；此外，龍頭公司重視折扣改善、降本控費以及效率提升帶來利潤釋放，我們預計年內凈利率同比擴張趨勢有望維持。我們繼續(xù)看好運動時尚、商務男裝等功能性較強的品類錄得更優(yōu)的中期業(yè)績表現(xiàn)且全年維持較高景氣度，從而有望支撐估值進一步上行，如海瀾之家、比音勒芬，同時關注中報后業(yè)績在低基數(shù)下展現(xiàn)更大復蘇彈性的個股的補漲機會。
紡織制造：訂單及產能利用率邊際復蘇趨勢明確；靜待拐點催化隨著下游品牌客戶庫存將在3Q23 恢復正常，以及零售環(huán)境繼續(xù)改善，行業(yè)或進入補庫周期，上游紡織制造整體訂單有望環(huán)比邊際改善，而同比將受益于低基數(shù)錄得更高增速，并帶動產能利用率和利潤率恢復。截至5 月底，NIKE 公司庫存已率先恢復健康，其大中華區(qū)和北美區(qū)的庫存金額/庫存量同比下降高單位數(shù)/雙位數(shù)。申洲國際/華利集團的股價過去一個月分別上漲約10%/16%，當前股價對應約21/17 倍彭博一致預期12 個月動態(tài)PE 估值，較過去三年歷史均值仍折讓17%/15%。我們認為紡織企業(yè)補庫趨勢明朗，然而短期缺乏催化劑，股價反彈彈性或弱于下游品牌服裝企業(yè)。
風險提示：1）庫存去化進度不及預期；2）原材料價格大幅上漲；3）宏觀經(jīng)濟下行抑制服裝消費需求；4）消費者偏好變化過快。
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（責任編輯：王丹 ）
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