事件：公司發布 2023 年半年報，2023H1 業績持續增長，實現營業總收入 3.70 億元，同比增長 21.36%；實現歸母凈利潤 0.70 億元，同比增長 53.07%；實現扣非后歸母凈利潤 0.63 億元，同比增長 74.42%。

公司業績維持較高增速，規模效應逐步體現：

①海外市場保持高速增長勢頭，雙循環發展格局突出：

2023 年上半年，公司積極開拓市場，一方面持續推廣高附加值產品，另一方面由男裝拓展至女裝、童裝等品類。從業績增長動能來看，2023H1 公司海外收入實現 1.41 億元，同比增長 26.40%，國內業務在紡織服裝、服飾業同比下降 8.1%的大背景下逆勢增長，實現收入 2.29 億元，同比增長 18.45%。

②銷售&研發費用率下降，毛利率&凈利率顯著提升：

伴隨營收規模增長，公司規模化效應逐步體現，2023 年上半年公司毛利率實現42.82%，相較 2022H1 增長 2.38pct，同時銷售管理費用率相較 2022H1 下降 1.72pct，公司凈利率顯著提升。

在定制化服裝產業鏈中，公司以“C2M 產業互聯網平臺”賦能設計環節、以柔性生產工廠賦能制造環節，具備較強規模化優勢，未來伴隨公司規模擴大，盈利水平有望進一步提升。

公司率先解決定制化服裝成本高&交付周期長兩大難題，實現“工業 4.0”在服裝行業落地：

①制造端，公司打造定制服裝數據庫系統，實現了以工業化效率和成本生產個性化產品的大規模個性化智能制造模式；

②管理端，公司通過酷特數字化治理體系，打造了無科層結構的生產樣板車間，實現了全流程數據驅動。

公司受益于服裝定制化發展趨勢：

2014-2023 年，國內定制化服裝滲透率由 8.07%提升至 27.52%，行業發展趨勢較為明朗；從總量來看，我國人均服裝支出額不足英國的 1/6，仍存在較大發展空間。定制化服裝是公司 C2M 產業互聯網平臺的成熟應用領域，公司的競爭優勢明顯，未來將有力支撐公司業績成長。

解決方案跨行業拓展或將成為公司第二成長曲線：

公司依托 C2M 產業互聯網研究院，跨行業進行工業升級改造的解決方案輸出，實現為客戶制造流程的賦能和提質增效。目前公司的解決方案已經應用于 100 多家企業，下游覆蓋 30 多個行業，未來或成為公司第二成長曲線。

上調至“買入”評級。公司以數字化&智能化手段賦能定制化服裝柔性制造，受益于服裝定制化、高端化發展趨勢，未來有望跨行業拓展。2023H1 公司業績高增，我們認為下游需求旺盛的趨勢會延續至 2023 年下半年，我們上調 2023-2025 年公司凈利潤分別至 1.41、1.83、2.35 億元（前值為 1.18、1.58、2.14 億元），對應 PE 分別為 23.34 、18.07、14.03 倍，上調公司至“買入”評級。

風險提示：市場競爭加劇的風險、市場需求波動的風險、供應鏈管理滯后于業務發展需要的風險、研報使用的信息更新不及時等