7月12日，大地期貨研究院邀請(qǐng)上海地區(qū)知名棉花貿(mào)易企業(yè)參加線下閉門會(huì)議，就當(dāng)前棉花市場(chǎng)熱點(diǎn)問題進(jìn)行討論，接近20家企業(yè)參與了討論。根據(jù)與會(huì)者觀點(diǎn)，部分內(nèi)容整理如下：

01

2023/24年度的全球及中國平衡表，還有哪些未被交易？

1、印度的產(chǎn)量，等厄爾尼諾天氣發(fā)酵。更愿意交易天氣真的變化帶來的現(xiàn)實(shí)，目前還看不到天氣帶來的升水。2023/24年度，目前市場(chǎng)的預(yù)期是：除了中國減產(chǎn)，其他主產(chǎn)國都是增產(chǎn)的。

2、近期傳言，都是之前炒過的“冷飯”。市場(chǎng)自有認(rèn)可的商業(yè)庫存數(shù)據(jù)。行情上漲的實(shí)質(zhì)是“驅(qū)動(dòng)解決新棉上市前供應(yīng)偏緊的問題”，10月份之前沒有有效供應(yīng)（可做倉單的棉花）去打壓盤面。新棉搶收和新年度缺口都是后話了。

3、整體宏觀政策以穩(wěn)為主。上半年是下跌去庫存，下半年可能是上漲增庫存。要不斷試單，去測(cè)試政策認(rèn)可的棉花波動(dòng)區(qū)間的上沿。

02

歐美的主動(dòng)去庫完成了沒有？

1、去庫接近尾聲，值得期待。美國服裝批發(fā)庫存在加速去庫；美國棉質(zhì)紡織服裝進(jìn)口環(huán)比回升，較快有可能在2023年下半年，慢則在4季度會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)庫需求。美國棉質(zhì)紡服進(jìn)口量，從環(huán)比看，已經(jīng)走出最低谷，但未恢復(fù)到正常水平，還是值得期待的。

2、去庫過程遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒完成。按照美聯(lián)儲(chǔ)加息末期的歷史市場(chǎng)表現(xiàn)，停止加息后的4-5個(gè)月才是市場(chǎng)的至暗時(shí)刻。

3、外貿(mào)接單不行，還沒有去庫完成的表現(xiàn)。目前下游外貿(mào)企業(yè)反饋接單不行，還看不出歐美紡織服裝需求有明顯恢復(fù)的跡象。

4、海外戶外運(yùn)動(dòng)服裝銷售火爆。美國紡織服裝的進(jìn)口需求，2023年1-5月的表現(xiàn)，化纖類紡服表現(xiàn)不錯(cuò)，雖然同比下降20%，但絕對(duì)進(jìn)口數(shù)量還在次高水平。棉紡織品服裝進(jìn)口表現(xiàn)很差，同比下降30%以上，絕對(duì)進(jìn)口數(shù)量處于近20年最低水平。化纖服裝進(jìn)口表現(xiàn)好，有一個(gè)原因是歐美在疫情放開后，出游需求大幅增長(zhǎng)，戶外運(yùn)動(dòng)服裝（泳衣、皮膚衣、運(yùn)動(dòng)服裝）銷售爆增，都是化纖產(chǎn)品做的。

03

新疆產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)產(chǎn)量的影響（4、5月低溫，7月高溫）？

1、估計(jì)新疆棉產(chǎn)量在520左右。新疆棉花面積同比減少8%，基本成為共識(shí)，估計(jì)單產(chǎn)下降3-4%左右。估計(jì)2023年度產(chǎn)量在540左右。4、5月份積溫偏低，影響的是質(zhì)量，6月份積溫改善。如果7月份出現(xiàn)持續(xù)高溫天氣，有可能影響產(chǎn)量，在這個(gè)基礎(chǔ)上再下調(diào)20萬噸左右，估計(jì)產(chǎn)量在520左右。

2、目前還難評(píng)估，更愿意8月份定產(chǎn)的時(shí)候再調(diào)整產(chǎn)量預(yù)期。目前估計(jì)產(chǎn)量在520左右。6-7月新疆氣溫適宜，累計(jì)積溫有所回升。從目前看，棉花生長(zhǎng)進(jìn)度加快，苗高趕上同期水平，但開花數(shù)量還不夠多，還沒有打頂。如果新疆在未來兩周出現(xiàn)不利于生長(zhǎng)的高溫天氣，要看一下棉桃數(shù)量再定產(chǎn)。

3、主流預(yù)期在520萬噸附近。較高預(yù)期產(chǎn)量在550附近（新疆趨勢(shì)單產(chǎn)持續(xù)提高，對(duì)產(chǎn)量預(yù)期沒有那么悲觀），較低放在500-510附近。

04

拋儲(chǔ)、增發(fā)配額對(duì)市場(chǎng)影響有多大？

1、儲(chǔ)備棉價(jià)格估計(jì)和現(xiàn)貨平水，價(jià)格上對(duì)盤面的壓力有限。從公開數(shù)據(jù)看，目前國產(chǎn)棉數(shù)量在51萬噸左右，其中約5-6萬噸左右是2011-2013年度臨時(shí)收儲(chǔ)的老棉花，有超允值的部分。另外45萬噸是最近收儲(chǔ)的優(yōu)質(zhì)新疆棉，其余部分主要為收儲(chǔ)的進(jìn)口棉，以美棉和巴西棉為主，還有少量澳棉。可以拋儲(chǔ)的棉花主要是優(yōu)質(zhì)新疆棉和優(yōu)質(zhì)進(jìn)口為主，數(shù)量上也足以滿足新棉上市前棉花需求，估計(jì)質(zhì)量貼水都非常有限，估計(jì)最終競(jìng)拍成交價(jià)在17000附近，從價(jià)格上不會(huì)對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生明顯壓力，更多是通過量變產(chǎn)生質(zhì)變，通過拋儲(chǔ)成交量的提升增加市場(chǎng)供應(yīng)，來穩(wěn)定市場(chǎng)。

2、拋儲(chǔ)30萬噸對(duì)市場(chǎng)影響有限。貿(mào)易商認(rèn)為，如果政策出臺(tái)拋儲(chǔ)政策如之前傳言的30萬噸，屬于利空兌現(xiàn)。如果是50-80萬噸，對(duì)盤面有一定壓力，還需要看成交情況。

3、拋儲(chǔ)的可能性比增發(fā)配額大。

05

紡織廠有多少延期未點(diǎn)價(jià)的棉花，是否面臨逼倉？

1、紡織廠延期點(diǎn)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)主要在已提貨未點(diǎn)價(jià)部分。目前在市場(chǎng)上，根據(jù)幾大棉商的銷售情況，估計(jì)有50萬噸延期未點(diǎn)價(jià)的棉花。但些棉花里面，有些是鎖定基差未提貨的，這部分不太會(huì)被逼倉，主要是已經(jīng)提貨且未點(diǎn)價(jià)的部分。從幾家期現(xiàn)貿(mào)易商的反饋，紡織企業(yè)在之前鄭棉的兩撥回調(diào)（5月下旬15300附近，6月下旬16100-16300附近）都進(jìn)行了點(diǎn)價(jià)和采購，目前期現(xiàn)貿(mào)易商這邊紡織廠提貨未點(diǎn)價(jià)的數(shù)量較少。

2、展期的成本不高，時(shí)間靈活。對(duì)期現(xiàn)貿(mào)易商而言，如果鄭棉上漲，紡織廠只要愿意支付展期的成本，貿(mào)易商是樂意去幫已經(jīng)提貨的紡織廠做展期的操作。目前這個(gè)展期的成本并不高。如果紡織廠不展期，基差鎖定后，8月15日之前都可以進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，有足夠的時(shí)間。