公司業務上繼續保持穩定增長，經營收入同比持續上漲。

營收增長10.7%，凈利下滑19.9%？

2017年公司實現營業收入88.7億元，同比去年增長10.7%；凈利潤5.15億元，同比去年減少19.9%，這是為什么呢？

銷售成本占比小幅下降：截至2017年12月31日止年度之整體銷售成本為46.9億元，（2016年：43.1億元），整體毛利率為47.1%（2016年：46.2%）。年內，公司對採購成本進行了有效的控制，同時隨庫存結構的改善，再加上毛利率較高的直接經營銷售及電商業務合計佔比上升，上述因素使李寧2017年的毛利率較上年上升了0.8個百分點。

經銷開支：截至2017年12月31日止年度之整體經銷開支為32.7億元（2016年：29.7元），占總收入36.9%（2016年：37.0%）。公司持續對渠道進行優化，增加對零售運營的投入，銷售點資產投入的相應折舊同比大幅增長。但公司進一步加強了對廣告及市場推廣開支的合理控制，因此，雖然李寧的經銷開支較上年有所增加，但占收入比重下降了0.5個百分點。

行政開支：截至2017年12月31日止年度之整體行政開支為5.01億元人民幣（2016年：4.2億元人民幣）， 占總收入5.6%（2016年：5.3%）。2017年，公司針對新業務積極引進人才，使本年相關人力成本有所上升；另外，公司持續增加了對產品設計與研發的投入，使研究及產品開發開支增加；再者，承接上年隨經銷商業務的改善而轉回了相應的呆賬撥備，但明顯小于上年轉回的金額。綜合上述因素，李寧的行政開支占李寧收入比重較上年均有所小幅上升。

綜合上述我們可以清楚看到公司各項成本均保持合理，那么凈利潤為什么有所下滑呢？原因是公司2015年有一項處置終止經營業務所造成公司凈利潤增加3.13億元，而處置資產收益屬于非經常性損益，不具有持續性。如果2016年公司的凈利潤減去3.13億元，則公司的凈利潤大幅下降至不到4億元。2017年凈利潤的5.15億元再次對比2016年的4億元是不是出現大幅增長呢？
     
       公司所處的行業增長速度放緩，但經過充分競爭之后淘汰了一批業務壁壘較低的企業之后，業績重回升勢。近幾年公司營收和凈利潤連年雙雙保持穩定增長，股價見底回升。考慮到服裝行業競爭激烈且行業空間有限，存貨容易貶值等因素影響，估值不宜過高，建議參考同行業國內上市公司海瀾之家可作比較。