（以下內容從國金證券《紡織品和服裝行業研究：亞瑪芬Q2延續高增上調指引；中高端+專業性驅動美護品牌盈利提升》研報附件原文摘錄）
核心觀點
亞瑪芬Q2延續高增，再上調全年業績指引。本周亞瑪芬體育發布2025Q2經營數據，營收同比增長23%至12.36億美元，近一年營收增長持續提速，歸母凈利潤0.18億美元（去年同期為-370萬美元）。分渠道看，25Q2批發渠道同比增長9%至5.95億美元，DTC渠道同比增長40%至6.41億元，DTC渠道快速發展，占比提升至52%。分板塊看，25Q2始祖鳥所在的功能服飾部分收入增長23%至5.09億美元，其中服裝、女性產品系列增速較高。綜合來看，亞瑪芬二季度營收/業績狀況良好，三大品牌保持快速增長，新品/新店持續推進，目前關稅并沒有對公司經營產生顯著影響。美護板塊中高端及專業背書品牌驅動盈利提升，線上流量成本攀升費用端承壓。盡管2025年6月化妝品社零同比下滑2.3%，但若羽臣（營收+67.55%，凈利潤+85.60%）、錦波生物（營收+42.43%，凈利潤+26.65%）、穩健醫療（營收+31.31%，凈利潤+28.07%）等企業憑借中高端品牌及專業優勢實現高增長，其中若羽臣旗下綻家收入同比+157.11%，錦波生物功能性護膚收入同比+152.39%。費用端受線上流量成本攀升影響，敷爾佳、若羽臣等銷售費用率同比提升顯著，但若羽臣毛銷差保持穩定，費用效率可控；穩健醫療依托線下渠道優勢，毛銷差同比提升2.1pct。行業呈現"高端驅動增長，費用分化承壓"格局。
行業數據跟蹤：
7月服裝零售同比持續回落，金銀珠寶零售有所回溫。7月服裝零售同比增長3.7%，同比增速環比6月有所下降，主要由于1）618大促虹吸效應；2）7月部分地區受極端天氣（如高溫）影響，線下門店客流減少，線上物流配送也受到一定影響；3）居民消費信心修復仍有反復。本周原材料價格整體穩定，328級棉現貨/美棉CotlookA/粘膠短纖/滌綸短纖/長絨棉價格周漲跌幅分別為0.00%/1.48%/0.00%/2.16%/0.40%，內外棉價差為890元/噸，周漲幅為0.00%。金銀珠寶類零售同比增長8.2%，增速環比6月提升2.1pct，金價支撐剛需的同時，區域消費熱度回升。
7月化妝品零售回溫。化妝品類零售同比提升4.5%，增速環比6月提升7.8pct。
細分行業景氣指標：運動戶外（穩健向上）、男裝（底部企穩）、女裝（底部企穩）、家紡（底部企穩）、中游代工（穩健向上）、紡織原材料（略有承壓）、黃金珠寶（高景氣維持）、美護（穩健向上）、醫美（穩健向上）。
投資建議
1）紡服板塊：海瀾之家順應消費降級趨勢商業轉型拓展創新市區奧萊業態，未來開店空間較大且具備較強盈利能力，同時主業成人裝筑底恢復，分紅水平維持在高位，李寧25年處于經營調整過程，拐點可期且COC合作有望帶來催化，金價上行行業維持較高景氣度，推薦品牌力較強的老鋪黃金。2）美護板塊：推薦輿情影響逐步減弱，數據韌性較強的巨子生物；以及重組膠原蛋白龍頭，下半年新品放量可期的錦波生物。
行情回顧及公告新聞
行情回顧：上周（2025年8月15日-2025年8月22日）滬深300、深證成指、上證綜指漲跌幅分別為4.18%、4.57%、3.49%，紡織制造板塊上升3.50%。紡織服裝最近一周漲跌幅位列一級板塊第18，個股方面周生生、華升股份漲幅居前，金鷹股份、老鋪黃金跌幅居前。美容護理最近一周漲跌幅在29個一級行業板塊中位列第5，若羽臣、上海家化漲幅居前，巨子生物、壹網壹創跌幅居前。
行業新聞動態：1）美國正式取消低值商品免稅政策，紡織外貿行業受影響；2）優衣庫官宣奧斯卡影后凱特·布蘭切特為全球品牌大使；多國企業首次參展2025年中國國際家用紡織品及輔料（秋冬）博覽會。
重點公司公告：1）華利集團發布半年報：公司實現營業收入126.61億元，同比增長10.36%；2）李寧發布半年報：營業收入148.17億元，同比增長3.3%。
風險提示：內需恢復不及預期、匯率波動風險、關稅風險。
核心觀點
亞瑪芬Q2延續高增，再上調全年業績指引。本周亞瑪芬體育發布2025Q2經營數據，營收同比增長23%至12.36億美元，近一年營收增長持續提速，歸母凈利潤0.18億美元（去年同期為-370萬美元）。分渠道看，25Q2批發渠道同比增長9%至5.95億美元，DTC渠道同比增長40%至6.41億元，DTC渠道快速發展，占比提升至52%。分板塊看，25Q2始祖鳥所在的功能服飾部分收入增長23%至5.09億美元，其中服裝、女性產品系列增速較高。綜合來看，亞瑪芬二季度營收/業績狀況良好，三大品牌保持快速增長，新品/新店持續推進，目前關稅并沒有對公司經營產生顯著影響。美護板塊中高端及專業背書品牌驅動盈利提升，線上流量成本攀升費用端承壓。盡管2025年6月化妝品社零同比下滑2.3%，但若羽臣（營收+67.55%，凈利潤+85.60%）、錦波生物（營收+42.43%，凈利潤+26.65%）、穩健醫療（營收+31.31%，凈利潤+28.07%）等企業憑借中高端品牌及專業優勢實現高增長，其中若羽臣旗下綻家收入同比+157.11%，錦波生物功能性護膚收入同比+152.39%。費用端受線上流量成本攀升影響，敷爾佳、若羽臣等銷售費用率同比提升顯著，但若羽臣毛銷差保持穩定，費用效率可控；穩健醫療依托線下渠道優勢，毛銷差同比提升2.1pct。行業呈現"高端驅動增長，費用分化承壓"格局。
行業數據跟蹤：
7月服裝零售同比持續回落，金銀珠寶零售有所回溫。7月服裝零售同比增長3.7%，同比增速環比6月有所下降，主要由于1）618大促虹吸效應；2）7月部分地區受極端天氣（如高溫）影響，線下門店客流減少，線上物流配送也受到一定影響；3）居民消費信心修復仍有反復。本周原材料價格整體穩定，328級棉現貨/美棉CotlookA/粘膠短纖/滌綸短纖/長絨棉價格周漲跌幅分別為0.00%/1.48%/0.00%/2.16%/0.40%，內外棉價差為890元/噸，周漲幅為0.00%。金銀珠寶類零售同比增長8.2%，增速環比6月提升2.1pct，金價支撐剛需的同時，區域消費熱度回升。
7月化妝品零售回溫。化妝品類零售同比提升4.5%，增速環比6月提升7.8pct。
細分行業景氣指標：運動戶外（穩健向上）、男裝（底部企穩）、女裝（底部企穩）、家紡（底部企穩）、中游代工（穩健向上）、紡織原材料（略有承壓）、黃金珠寶（高景氣維持）、美護（穩健向上）、醫美（穩健向上）。
投資建議
1）紡服板塊：海瀾之家順應消費降級趨勢商業轉型拓展創新市區奧萊業態，未來開店空間較大且具備較強盈利能力，同時主業成人裝筑底恢復，分紅水平維持在高位，李寧25年處于經營調整過程，拐點可期且COC合作有望帶來催化，金價上行行業維持較高景氣度，推薦品牌力較強的老鋪黃金。2）美護板塊：推薦輿情影響逐步減弱，數據韌性較強的巨子生物；以及重組膠原蛋白龍頭，下半年新品放量可期的錦波生物。
行情回顧及公告新聞
行情回顧：上周（2025年8月15日-2025年8月22日）滬深300、深證成指、上證綜指漲跌幅分別為4.18%、4.57%、3.49%，紡織制造板塊上升3.50%。紡織服裝最近一周漲跌幅位列一級板塊第18，個股方面周生生、華升股份漲幅居前，金鷹股份、老鋪黃金跌幅居前。美容護理最近一周漲跌幅在29個一級行業板塊中位列第5，若羽臣、上海家化漲幅居前，巨子生物、壹網壹創跌幅居前。
行業新聞動態：1）美國正式取消低值商品免稅政策，紡織外貿行業受影響；2）優衣庫官宣奧斯卡影后凱特·布蘭切特為全球品牌大使；多國企業首次參展2025年中國國際家用紡織品及輔料（秋冬）博覽會。
重點公司公告：1）華利集團發布半年報：公司實現營業收入126.61億元，同比增長10.36%；2）李寧發布半年報：營業收入148.17億元，同比增長3.3%。
風險提示：內需恢復不及預期、匯率波動風險、關稅風險。
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