10月7日午間，中國人民銀行宣布自10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元MLF，這部分MLF當日不再續做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。而就在剛剛過去的國慶小長假期間，海外金融市場卻劇烈波動，央行在此時宣布降準，其政策意義何在呢？
1。國慶期間，海外市場各國股指均出現了不同程度的下跌，而香港恒生指數更是創出8個月來的最大單周跌幅，上周三港股沽空比率一度高達18%，是29個月來的新高。雖然由于假期因素，境內市場暫時躲過了海外市場調整外溢性影響，但節后開市能否穩住，存在較高的不確定性。因此，央行此時降準，釋放出強烈的穩定市場信號。當然，市場是否買賬，還要等到明天開市再看。
2。具體到本次降準安排，第二次采取“降準+置換”的操作，對于商業銀行而言，有兩個好處，其一釋放長期穩定資金，誘發商業銀行加大支持實體力度；其二降低商業銀行資金成本，進而在銀行利差得到保護的前提下，降低實體融資成本。
3。從商業銀行的層面而言，8月份金融數據出來，時隔14年后，商業銀行的貸存比再次突破75%(8月份為75.3%)，反映出商業銀行流動性的潛在隱憂，降準有助于緩解此憂(雖然不能根治)。
4。從央行資產負債表的角度而言，“降準+置換”并不會帶來貨幣投放的增加，央行也不會因此擴表，這一點更多是處于維持貨幣政策中性的考慮。但參照上次央行“降準+置換”之后，還是快速依靠MLF進行了貨幣投放，這次是否也有類似安排，尚待觀察，但預計大概率是和上次操作手法一樣。
第2頁/(共2頁)
5。國慶期間，包括鮑威爾在內的多位美聯儲官員發表的鷹派言論，同時從10月份開始，美聯儲的縮表速度已升至每月500億美元，節日期間10年美債收益率已經突破3.2%，因此不出意外的話，中美利差將出現倒掛。但由此也帶來了資本外流和匯率貶值的潛在壓力。如何化解，或者如何控制這個變化對于經濟增長和金融穩定的沖擊，對于央行是個大問題。
以上五點就是筆者對本次央行降準的事后觀察和解釋。但政策是否能夠如愿，我不敢下定論。因為在美聯儲加息和縮表的政策快速正常化之下，包括中國在內的眾多新興市場國家，均面臨在“寬松保持經濟增長”與“緊縮維護市場穩定”之間做好權衡，兩者給政策部門的壓力均十分巨大。
19228131880