在2014年赴港上市后，2017年9月，拉夏貝爾于上交所掛牌，成為國內首家A+H上市的服裝公司。上市之初，它受到資本熱烈追捧，連續漲停。到如今，它總市值僅剩43.5億元，較之前75.2億元的高點幾近腰斬。近期在預告2018業績下滑后，2月19日收在7.88元/股，跌幅近10%。

然而，在面對業績股價雙雙低迷的情況下，拉夏貝爾卻表示還將繼續進行門店擴張和智慧門店的建設，2019年的資本寒冬下，拉夏貝爾或將面臨更加殘酷的挑戰和考驗。

終端零售銷售下滑 百貨商場業態調整

“時尚與經典、古典與前衛”的完美融合，相信大眾對于拉夏貝爾集團并不陌生。公開資料顯示，拉夏貝爾是一家快速發展的多品牌時裝集團，從事設計、品牌推廣和銷售服飾產品，主營大眾女性休閑服裝，擁有La Chapelle、Puella、Candie's、7m及La Babité等多個女裝品牌。

近日，拉夏貝爾發布2018年度業績預減公告，預計公司2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比2017年度減少45,852.7萬元左右，同比下降約91.98%。預計公司2018年歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比2017年度減少41,482.3萬元左右，同比下降約109.21%。

公司報告顯示，2018年業績預減的原因有以下三個方面：

1、主要受到終端零售銷售下滑的影響，2018年下半年公司直營門店的銷售未達預期，從而導致公司全年毛利額同比下降5%左右。此外，公司采取的一系列提升產品力、優化零售渠道、提高單店銷售等舉措的效果在2018年尚無法直接、充分地體現。

2、主要由于百貨商場業態調整、客流下降，導致公司百貨專柜門店數量占比相對較高的女裝品牌La chapelle和Puella的2018年銷售同比下降10%以上，而女裝品牌Candie's及童裝、男裝品牌等銷售的增長尚無法彌補La chapelle和Puella的下降幅度。

3、主要由于公司投資合作的部分品牌仍處于培育發展初期，在產品研發、渠道拓展、市場推廣方面投入較大，導致部分投資控股子公司投資收益同比減少9000萬元左右。

流量紅利觸頂 下沉市場競爭激烈

拉夏貝爾單店銷售金額、單店毛利低于同行業公司，主要是因為公司產品定位于大眾時尚休閑服裝市場，具有客戶群體廣泛、市場空間巨大、注重產品性價比等特點，所以公司產品均價低于同行業其他品牌。

一位消費者告訴記者，“拉夏貝爾相對平價，一般單品價格不超過300元，且甩賣折扣較多。”她一般會等打折大促銷的時候選擇拉夏貝爾。這也是導致拉夏貝爾的單店業績一直不夠理想的原因。

近幾年來，潮流更新迅速，服裝行業競爭激烈。各大品牌爭先布局電商、新零售，在服裝零售業持續受到線上消費影響的情況下，拉夏貝爾這個本土品牌近年的營業額出現了增幅下降的情況。

2014年，拉夏貝爾凈利潤增速高達21.36%;2015年凈利潤增速達28.7%;到2016年，拉夏貝爾凈利潤首次出現虧損，為6.88億元，同比下降15.58%;2017年利潤增長至7.37億，同比增7.35%，但與2015年和2014年的增速相差甚遠。近三年平均凈利率7.17%，低于7.51%的行業平均值。

二三四線下沉市場受電商和國際快消品牌的沖擊較小，這也是拉夏貝爾過去的經營優勢所在。近三年來，夏拉貝爾在一線城市的門店數量占比稍有下降，而三線城市的門店比重則有所上升。

然而，在流量紅利觸頂的情況下，淘寶、拼多多等電商巨頭開始對下沉市場發起強力沖擊，H&M、ZARA等國際快消品牌也紛紛開始嘗試渠道下沉，拉夏貝爾面臨的市場競爭日益劇烈。

直營門店快速擴張 陷入增收不增利窘境

目前，品牌服裝企業普遍實行直營、加盟或兩者相結合的銷售模式，銷售費用相對較低。

而拉夏貝爾主要采用門店全直營式的銷售模式，在零售網絡快速擴張的過程中，公司需要投入大量現金以滿足新設網點對鋪貨商品、流動資金、裝修裝飾及人員薪酬方面的支出需求，造成了公司現金流的緊張，這也是導致增收不增利的主要原因之一。

2014年港股上市以后，拉夏貝爾的快速擴張勢頭迅猛。2015年，拉夏貝爾遍布全國的網點總數為7893家;2016年，這一數據變成了8907家;到了2017年增20%至9448家。

2018年，據半年報顯示，截止2018年6月30日，拉夏貝爾的門店已經增長至9764家，半年間就增加了316家。

高速擴張的后果也開始出現，據2018年半年報，經營活動產生的現金流為-2.56億元，是近年來首次由正轉負。

有業內人士認為：拉夏貝爾目前最大的問題是“多門店、多品牌”，拉夏貝爾的快速擴張，使其陷入了增收不增利的窘境。

大眾時尚鞋服具有流行趨勢及消費者偏好變化較快的特點，曾經的達芙妮、百麗等巨頭由盛轉衰很大原因是因為沒有預料到消費習慣的變遷，盲目擴張店鋪數量拖累了公司，最后不得不黯然退出資本市場。不知道今后的拉夏貝爾未來會怎樣?

拉夏貝爾在去年12月份發布公告，將募集總額不超過11.7億元資金，用于零售網絡擴建、門店升級改造、智慧門店建設，以及物流中心建設4個項目。

可以看出，使用募集資金主要是打算新開設直營門店，進一步擴大公司營銷網絡的覆蓋范圍。

這也意味著，在資本寒冬、業績下滑的情況下，拉夏貝爾并沒有做出緊縮的方針布局，而是還要繼續擴張開新店。這樣的執意擴張是否能扭轉業績下滑的命運還是會雪上加霜，一切還未知。