事件：酷特智能發布半年報，2023H1實現營業收入3.70億元，同比增長21.36%；歸母凈利潤0.70億元，同比增長53.07%；扣非歸母凈利潤0.63億元，同比增長74.42%。2023Q2單季實現營業收入2.05億元，同比增長22.41%，環比增長24.69%；歸母凈利潤0.41億元，同比增長47.50%，環比增長40.35%；扣非歸母凈利潤0.38億元，同比增長74.08%，環比增長51.37%。

定制服裝產銷兩旺，海外市場顯著復蘇。23年上半年定制服裝實現營業收入3.59億元，同比增長24.60%，貢獻97%的營收，公司服裝訂單飽滿，23H1西服/襯衣產量分別為20.45/9.48萬套，分別增加3.78/0.92萬套，產能利用率分別達到143.01%/110.23%，相比去年同期分別提升26.44pct/10.70pct。分地區來看：23年上半年外銷/內銷分別實現營業收入1.41/2.29億元，分別同比增長26.40%/18.45%。公司全球客戶資源豐富，積極開發和維護新老客戶，內銷穩步回暖，外銷保持高增，國內國外雙循環發展格局突出。分渠道來看，公司直營/加盟/線上銷售分別占比3.45億元/2528萬元/9.65萬元，分別同比+23.44%/+2.70%/-91.08%，加盟業務逐步企穩復蘇，線上客戶消費量下降較大。

盈利能力持續提升，重視研發投入。2023年上半年公司綜合毛利率42.82%，相比去年同期提升2.37pct；其中外銷和內銷的毛利率分別提升5.64和0.10pct。23Q2單季毛利率為43.82%，同比提升1.93pct，環比提升2.25pct。23Q2銷售凈利率為19.37%，同比上升2.82pct，環比上升2.24pct，外銷毛利率提升帶動凈利率持續增長，盈利能力顯著提升。期間費用方面，2023年H1公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為11.11%/6.10%/0.06%/5.74%，分別同比變動-2.60pct/+0.98pct/-0.53pct/-0.54pct，控費能力良好。23H1公司研發費用2,123.95萬元，較去年同期增長11%，為酷特C2M產業互聯網研究院和酷特服裝C2M產業互聯網平臺的建設奠定了基礎。受益于收入增長回款能力提升，23H1公司經營活動現金流凈額為6952.17萬元，同比增長63.16%，經營穩健向好。

公司數據驅動+智能制造優勢顯著，拓客戶拓產品打開成長空間。公司作為大規模個性化定制龍頭，堅持C2M戰略方向，具備庫存低、交期短、成本領先的三大優勢。公司創立了一套通過工業化手段、效率和成本制造個性化產品的智能制造模式，搭建了包括版型數據庫、款式數據庫、工藝數據庫、BOM數據庫在內的數據庫系統，解決了傳統服裝高庫存的瓶頸以及傳統個性化定制高成本、無法量產的痛點，實現“一件起訂，一人一版，一衣一款，7日交付”。酷特服裝C2M產業互聯網平臺以男裝個性化智能定制為基礎，已推出了女裝和童裝的個性化定制，定制服裝品類不斷拓展，女裝有望貢獻新的增長點。

盈利預測和投資建議：公司智能制造優勢突出，B端客戶粘性較強，訂單飽滿延續增長。受益于AI對服裝行業的重塑，服裝定制滲透率有望持續提升，公司成長可期。我們預計公司2023-2025年實現收入7.78/9.81/12.07億元；實現歸母凈利潤1.34/1.74/2.19億元，EPS分別為0.56/0.73/0.91，23-25年對應PE為25.05/19.28/15.31X，維持“買入”評級。

風險提示：定制行業發展不及預期，市場競爭加劇，公司訂單需求波動等。