11月8日，東吳證券發布一篇紡織服裝行業的研究報告，報告指出，Q3基數擾動下品牌服飾持續修復，制造端改善趨勢向好。

報告具體內容如下：

品牌服飾：高基數致23Q3短期增速放緩、但修復趨勢不變，男裝領跑行業

23年三季報總結：整體看，Q3基數升高擾動品牌服飾板塊業績同比增速呈放緩，但較21年同期修復力度均加強，顯示服裝消費復蘇趨勢確定性仍較強。細分板塊看，1）同比角度，多數公司Q3業績增速有所放緩，其中：男裝受影響程度相對較小、均維持正增、領先行業；體育服飾仍穩健增長；戶外賽道增速基本維持；中高端女裝收入增速穩定、但凈利多數降幅加深；家紡業績增速普遍放緩；休閑服收入降幅收窄、凈利表現分化；2）相較21年同期，多數公司23Q3較21年同期修復力度加強，其中：體育服飾持續穩健增長、表現優秀；男裝龍頭公司修復較好、收入利潤均超21年同期水平；戶外公司處于發展階段、業績持續增長、亦超21年同期；中高端女裝部分公司收入實現正增、但凈利相較于21年同期仍有較大修復空間；家紡多數公司業績尚未修復至21年同期；休閑服收入利潤均仍下滑、但降幅逐漸收窄。

展望：根據我們跟蹤的重點公司流水情況，23年下半年7、8月隨去年基數走高、流水恢復有所放緩，9月增速有所修復、10月受天氣及假期錯位等環境影響增速波動，我們預計11、12月重回低基數期、又將呈現較強的修復彈性。長期看經過3年疫情壓力測試后，中小品牌逐漸出清、龍頭強者恒強、行業集中度有望持續向龍頭集中。

紡織制造：23Q3業績邊際回暖趨勢已顯，多數公司增速環比改善

23年三季報總結：23年前三季度受外需偏弱、下游品牌去庫等多因素影響，紡織制造企業業績普遍承壓。23Q3收入仍承壓、但凈利降幅明顯收窄，超半數公司業績降幅較上半年有所好轉，邊際回暖趨勢已顯，龍頭制造公司訂單呈逐月改善。

展望：根據我們對海外終端需求、海外品牌業績及庫存情況的跟蹤更新，需求方面美國消費韌性相對較強、但歐洲需求仍較為疲軟，下游品牌方面，參考lululemon當前去庫進程及公司預期，我們認為其他品牌經歷2-3個季度庫存增速低于收入增速后、或將在23Q4-24Q1結束去庫周期、回歸正常庫存水平，綜合來看有利于上游紡織制造企業訂單情況逐步好轉、基本面環比改善。