本周，我們對重點跟蹤的紡織服裝企業2022 年一季報情況進行了前瞻預測。

品牌服裝：1-2 月零售恢復略超預期，3 月疫情加重，確診涉及的省份社零占比為武漢解封以來最高，預計服裝消費承壓明顯。景氣度延續分化：運動>中高端男裝>家紡>中高端女裝~大眾。分板塊：1)運動：景氣度仍相對最優，李寧增速領跑，板塊當前配置性價比凸顯；2)中高端：男裝格局優、粘性強、零售穩，景氣度較優，預計比音勒芬業績表現亮眼；3)大眾：

行業景氣度相對較弱，但估值安全邊際強，弱市中防御價值漸顯。

紡織制造：伴隨海外經濟企穩以及出行限制減弱對外穿類服飾消費的提振作用，主要服裝進口國服裝零售增速回暖，因此短期制造端景氣度仍優。但地緣沖突疊加避險情緒升溫，成本端壓力暫未緩解，或對盈利有一定壓制。

從重點跟蹤公司來看，預計李寧、特步國際、比音勒芬、健盛集團表現較優。李寧：預計李寧品牌仍延續強勁的增長勢能，線下渠道新開店及面積優化貢獻增量，電商渠道延續高增，1-2 月份零售流水環比2021Q4 預期改善，但3 月份的疫情擴散預計對零售端產生較大影響，預計Q1 李寧品牌零售流水同增30%-35%。比音勒芬：公司所處賽道高景氣且藍海，強產品和運營下的渠道布局相對下沉，使其受疫情沖擊相對有限，優于行業；公司目前尚處擴張期，門店擴張疊加內生增加有望貢獻增量，預計Q1 收入增長20%-30%，利潤端有望超40%增長。健盛集團：1-2 月，公司棉襪穩增、無縫高增，實現營收約3.55 億元，同比+38%；實現歸母約4800萬元，同比+137%。利潤率13.5%，較前期明顯修復，基本印證了無縫Q1 如期滿產，新客戶下單量樂觀。考慮2 月因春節放假因素收入占比偏低、3 月有望更好，預計2022Q1 收入增長32%-42%，利潤端增長55%-65%。

行業觀點

紡織制造：內需弱、外需強，整體景氣仍優。內需：庫存周期切換疊加弱市環境，預計內需拉動放緩；外需：海外主進口國出行限制減弱提振服飾消費，零售回暖下的海外品牌補庫需求將支撐短期出口端韌性。1)運動制造：建議布局Q1 高增標的，重點推薦健盛集團、華利集團等訂單飽滿，業績確定性強，建議關注偉星股份、百隆東方；2)其他：建議關注低估值+經營預期修復公司，如申洲國際、魯泰A、華孚時尚等。

品牌服裝：股價回調明顯，安全邊際漸顯。近期受系統性風險影響，品牌回調明顯，安全邊際漸顯，其中，港股運動板塊受挪威主權基金事件影響尤為顯著。我們判斷，盡管疫情反復，品牌基本筑底，估值性價比凸顯。1)運動：調整更多來自于資金面影響，景氣度相對最優，目前性價比凸現，重點推薦李寧、特步國際、安踏體育、波司登；2)大眾：景氣度較弱，但目前代表性個股森馬服飾、海瀾之家、太平鳥估值處于歷史低位、弱市中防御價值漸顯，關注基本面拐點；3)中高端：重點推薦競爭格局更優、粘性更強、零售表現更穩健的中高端男裝比音勒芬，高端女裝估值已具有安全邊際，建議關注地素時尚。